[文/巴里·艾肯格林色电视剧，翻译/鲸生]
当经济学家试图解释好意思元行为惟一着实全球货币的超然地位时，他们平素会归因于结构性成分：好意思国占全球GDP的份额、好意思国金融阛阓的深度与流动性。这种分析框架相沿着好多金融阛阓参与者的乐不雅判断——不管发生什么，只消好意思国保持天下经济霸主地位，好意思元就永恒是安全的逃一火所。
但第二届特朗普政府请示咱们：单凭数字并不可阐发沿路问题。正如历史学家所言，对国际货币地位盛衰的解释推行上要看东说念主的行径，而非综合的经济体量或阛阓数据。恰是东说念主类通过要道决策确立起相沿国际好意思元地位的轨制架构，最终决定这些轨制存续与否的如故东说念主类自身。
若要讲究全球好意思元体系的精神之父，当属德裔好意思国东说念主保罗·沃伯格（PaulWarburg）。身为汉堡沃伯格银行眷属的后裔，他早年曾在汉堡、巴黎和伦敦从事国际金融使命。1895年他入赘库恩-洛布银行眷属，1902年移居好意思国。丰富的国际视线令沃伯格深刻清楚到：伦敦行为其时全球贸易信贷和投资金融中心的地位，为英国带来了广阔上风。天下上好多地方（包括好意思国）的商东说念主与银巨匠，简直全皆依赖伦敦的英镑信贷体系。
如同好多归化公民，沃伯格对新故国好意思国怀有诚挚之心。他担忧好意思国经济对伦敦英镑体系的过度依赖，会使国度面对无法适度的国际金融冲击。同期他知悉到：伦敦行为国际金融中心的招引力，源自英格兰银行行为“终末贷款东说念主”的相沿作用，这种机制保险了阛阓流动性和踏实性。由此他得出论断：好意思国若念念鞭策好意思元国际化，阑珊中央银行体系是根人性遮拦。
自1906年起，沃伯格不知疲惫地倡导创建中央银行体系。他倡导，这个拟议中的央行应肩负一项中枢职能：发展以好意思元计价的信贷用具阛阓，用于为国际贸易融资。他沿用欧洲的金融术语，将这些银行汇票或单据称为“营业承兑汇票”，并设念念央行可通过“承兑”或购买这些单据来鞭策贸易信贷新阛阓的发展。
保罗·沃伯格（1868-1932），被以为是好意思联储的“总筹划师”
沃伯格在报纸开设专栏，克服油腻口音带来的怯场心理参预公开论坛。1910年，他参与了位于佐治亚州沿岸哲基尔岛上的一场奥妙会议，与一小部分众人共同草拟了日后成为《联邦储备法案》的条目。1914年好意思联储成当场，他是首届理事会成员之一。沃伯格草拟的监管条例允许好意思联储通过购买好意思元营业承兑汇票的面貌来栽植阛阓。到1920年代，这个好意思元营业承兑汇票的阛阓限制照旧与伦敦英镑信贷的限制持平，某些年份以至实现超过。
好意思元挑战英镑地位的进度在1930年代遇到贫寒，其时好意思联储退出承兑阛阓，好意思国又接连爆发严重的银行与金融危急。二战收尾后，好意思国成为西方天下中惟一的超等大国，这为好意思元崛起创造了历史性机遇。但着实奠定好意思元国际地位基础的，则要归功于另一位要道东说念主物——哈里·德克斯特·怀特（HarryDexterWhite）的鞭策。
与出生显耀的沃伯格不同，怀特来自普通家庭。他的父母是立陶宛外侨，父亲曾当过小贩，其后操办一家五金店。特性孤傲的怀特早年的学术活命并不唾手，直到1934年加入亨利·摩根索蛊惑的好意思国财政部才崭露头角。他最终升任部长助理，全权进展好意思财政部参与的二战期间通盘国际经济与金融事务。经过修改后，怀特在干戈期间草拟的决策成为好意思国构开国际货币基金组织（IMF）、天下银行及布雷顿丛林体系的蓝图，这些机构为战后国际货币顺次及好意思元霸权奠定了基础。
自然，好意思国仍需在1944年的新罕布什尔州布雷顿丛林会议上与其他参会国谈判调理。与怀特交锋的是英国谈判代表约翰·梅纳德·凯恩斯，最终“怀特规划”的中枢条目径直写入了《布雷顿丛林协定》。
具体而言，怀特力求在新确立的布雷顿丛林体系中确立好意思元行为惟一全皆可兑换国际货币的极度地位。协议的早期草案曾章程，列国汇率应与黄金或“黄金可兑换货币”挂钩。当凯恩斯的共事丹尼斯·罗伯逊（DennisRobertson）活泼地指出色电视剧，战后可能只消好意思元能解放兑换黄金时，怀特机敏地收拢了自如好意思元地位的契机。他与团队连夜修改协议草案，将“黄金可兑换货币”一词替换为“黄金......或等值于1944年7月1日推行含金量与成色的好意思元”。由此，《布雷顿丛林协定》将好意思元确立为战后国际货币体系的中枢，其他货币如同业星围绕太阳脱手。
好意思元霸权时间的到来，并非仅归功于怀特过甚打造的布雷顿丛林体系。马歇尔规划为欧洲提供了复原国际支付所必需的好意思元资金，助力其经济从头融入全球体系。当好意思国国会欺压加入“国际贸易组织”（ITO）时，好意思国政府独辟门路，通过签署关税与贸易总协定（GATT）绕开了国会欺压。
好意思国辅助欧洲一体化进度及欧洲经济共同体竟然立，这一态度使欧洲决策者确信：依赖一个坚贞盟友的货币是理智遴荐。北约的存在让欧洲列国阻塞到，我方不仅领有经济伙伴，更赢得了地缘政事盟友——这个盟友的答允（以及货币）皆值得相信。好意思国矫健的经济增长则彰显了其完毕答允的实力。
1946年，好意思国财政部助理部长怀特（左）与英国财政部荣誉看守人凯恩斯（右）在国际货币基金组织首届理事会会议期间交谈。
因此，即使1971年布雷顿丛林体系下与好意思元挂钩的汇率轨制剖释，好意思元的全球中枢性位依然延续。这种韧性源于沃伯格、怀特过甚同仁构建的轨制遗产：寥寂运作的好意思联储、好意思欧共同帮忙的洞开天下贸易体系、与一个安如盘石的地缘政事同盟。好意思元的持久主导地位既源于自身占全球GDP比重与金融交往限制等硬场地，也相同植根于一个互惠互利的国际关系齐集。
唐纳德·特朗普仅用数月时候就给这些关系齐集与互惠机制酿成重创（哪怕尚未透顶残害）。特朗普过甚任命官员质疑的，恰是近一个世纪以来相沿好意思元霸权的中枢价值体系与轨制安排。有史以来第一次，维系好意思元霸权的轨制架构存续面对实质性挟制。
最初，好意思国的经济例外方针遭到质疑。比年来，好意思国的经济表现优于其他发达国度，坐拥全球顶尖科技企业，领跑东说念主工智能推敲的前沿，领有宽宏失败的创业文化与锻真金不怕火的风投体系，并持续招引全球东说念主才——但这些上风并不可保证延续。
好意思国各人部门与高校的科研才智正被掏空。期间外侨是否仍将好意思国视为机遇的乐园尚未可知。战术的不肯定性与对法治的疑虑更可能削弱好意思国的投资招引力。
自1950年代初以来，好意思国占全球出口的份额已从18%昭彰下跌至11%。这种趋势自己并无失当——它反应了二战后全球经济的收效重建，而好意思国在此经过中贯通了要道作用。但若因政客扩充高耸的关税壁垒（他们确信国际贸易是一场零和博弈）导致好意思国贸易份额进一步萎缩，则势必危害深切。历史反复阐发注解：一国营业齐集的广度相沿其货币的国际地位，而贸易纽带的断裂将侵蚀其货币的全球信用。
这个内在逻辑很容易清楚。贸易主导大国的货币自然是其出进口商的结算遴荐，这些企业在全球阛阓举足轻重。当其他国度的企业与该经济体开展贸易时，琢磨到对客户与供应商的便利性，他们自然会倾向使用该国货币。番邦实体在该主导国金融阛阓融资时亦有访佛的动机。因此，当某个经济体在全球贸易与金融中的权重下跌时，鞭策其货币平凡运动的阛阓力量势必相应减轻。而具有破碎性的“好意思国优先”关税战术将加快这一进度。
好意思元地位还面对好意思国花消制裁用具导致的风险。早在俄乌干戈爆发前，好意思国已越加平素地使用这一金融火器：受制裁的个东说念主数目从2000年的912东说念主激增至2021年的9400余东说念主。2022年的对俄制裁尤其突显了风险——当俄罗斯的好意思元资产不仅被冻结，更可能被充公并转用于乌克兰重建时，列国为遮盖风险而加快去好意思元化的动机陡增，这为其他国度敲响警钟。
值得正式的是：此前的制裁多是好意思国与盟友协同扩充，令俄罗斯在国际支付中难以寻觅好意思元的替代品。干系词在这件事上，历史素质也巧合能延续——欧洲国度曾明确反对特朗普第一个任期对伊朗的“极限施压”战术及单边制裁。
当地时候4月1日，好意思国国会盘问院两党谄媚建议对俄制裁法案草案，挟制对购买俄石油、自然气、铀等家具的国度征收500%的二级关税。盘问员格雷厄姆个东说念主网站
特朗普的第二个任期里，跨大泰西融合的衰退将大幅增多两边战术不对的概率。特朗普提名说念姓地挟制使用经济火器（关税、制裁等），在扩充的时候更民风单打独斗，而不是与盟友配合。若好意思国持续地我行我素，那些未参与制裁的国度的货币，将成为国际储备货币对好意思元多元化尝试的受益者。
此外，好意思国的财政与金融远景相同堪忧。好意思元之是以能招引列国央行行为外汇储备，得到企业财务阁下、主权金钱基金司理及国际投资者嗜好，中枢在于其供应满盈且价值踏实。经久以来，好意思国既能持续供应好意思元以满足扩张中的全球经济流动性需求，又不至于因滥发货币而动摇阛阓信心。
若刻下趋势持续，好意思国的财政和金融窘境可能在异日数年内将好意思元推下绝壁。国会预算办公室的经久臆测裸露：好意思国公众持有债务占GDP比重将从2024年的99%攀升至2034年的116%、2044年的139%、2054年的166%。行将出台的立法（包括延伸特朗普2017年减税战术）可能加快债务彭胀。固然不存在某个触发信心坍塌的“债务/GDP临界值”，但不绝断的减税、不切推行的削减开销答允及高度的政事极化，终将在某个时刻动摇国际投资者对好意思元远景的信心。
淌若好意思元的招引力源于其价值踏实的预期，那么特朗普政府削弱好意思联储寥寂性的举措将重创这一上风。特朗普本年2月签署行政令，声称“掌捏要害行政权益的官员必须收受民选总统的监督”，要求通盘“所谓的‘寥寂监管机构’”在限定颁布前须提交给白宫审查。好意思国国法部代理总张望长莎拉·哈里斯向盘问院示意，国法部将不再辅助“总统须引述‘刚直情理’才能革职寥寂机构进展东说念主”的法律条目。
现在尚不明晰，这些政令是否会径直挑战好意思联储的寥寂性，或是鲍威尔主席职位的安全性，但特朗普照旧革职了寥寂的联邦贸易委员会的两名民主党籍委员。国际投资者会自行作念出判断。
此外，好意思国国债的国际持有者能否陆续赢得刚正待遇存在疑问。据报说念，特朗普的财长斯科特·贝森特曾琢磨无视投资者的意愿，强制将番邦投资者持有的五年期和十年期好意思债调度为低利率的百年债券。2024大选期间，特朗普的看守人莱特希泽等东说念主更提议对番邦购买好意思债纳税，以压低好意思元、增强出口竞争力。
特朗普提名的经济看守人委员会主席斯蒂芬·米兰（StephenMiran）早年任投资策略师时，曾公开辅助此类战术并筹划操作旅途。他提议，通过监禁部分的利息支付，向持有好意思债的番邦官方机构征收“使用费”。以“使用费”的阵势遮盖国际契约中对“预提税”的适度。这推行上挣扎了“国表里投资者对恭候遇”的原则——亦然组成好意思元国际地位的基石。被特朗普团队视作“良方”的适度外资购债战术，恐将连忙激勉不可控的成果。
终末，若好意思国被视作撤消盟友，好意思元的全球地位必将受损。列国遴荐将盟友的货币行为外汇储备并用于国际支付，不仅因为他们视盟友为外汇资产的可靠处治者，更因为持有盟友货币自己即是互信的象征。第一次天下大战前，三国同盟（德国、奥匈帝国、意大利）与三国协约（法国、英国、俄国）成员国均持有盟友的货币行为储备。更多国度则遴荐与自身有安全关爱关系的国度货币行为储备。
1930年代，不仅英联邦国度，英国的诸多盟友也通过“英镑区”机制将储备存放在伦敦、汇率与英镑挂钩。1960年代，德日政府之是以辅助好意思元、协助帮忙其国际货币地位，在于他们真贵与好意思国的防务定约——尤其是好意思国队伍径直堤防在他们的幅员上。今天，韩国、日本持有的好意思元占外汇储备高到不成比例，亦然因为他们依赖好意思国的安全保护神。跟着特朗普在卵形办公室与泽连斯基爆发热烈争执，加上他的对俄绥靖战术，这个“货币国际地位依赖盟友政事”的命题行将迎来现实的考试。
归根结底色电视剧，好意思元的运说念既取决于好意思国蛊惑东说念主是否讲理帮忙法治、尊重权益制衡、完毕对外答允，也取决于好意思国的国会、法院与大众能否对蛊惑东说念主形成有用握住。谁曾料想，事情竟会走到这一步呢？