商场焦点：xxxx性

　　计谋上：沽空思绪不变，10月下旬前瑕玷方位难改。麦茬花生持续上市，增产预期较强，且节日备货效应欠安，展望新季花生开秤价走弱概率较高，PK11合约仍有向下空间。从估值来看，花生价钱已处于比年偏低水平，但中国单产水平趋势性高涨，且汲引面积仍在扩展，总产量预期亦处于历史高位。

　　后期开动仍在花生质料、产区天气和油厂入市节点等题材。短期来看主产区天气风险表现有限，往来题材不及。麦茬花生上市后商场将评估新季花生质料，从而影响后期交割品资本以及油料米收购盘算。展望10月中旬新季供应方位企稳，商场将再行不雅望油厂入市指令。同期，东北产区雨雪天气也有发酵可能，从而带来物流运输题材。

　　“物物而不物于物，想而不念于念”。商榷的意旨在于提高头寸准确率，关连词谁也无法保证次次准确，咱们能作念的是少亏多赚，晋升盈亏比。

　　花生期现走弱已历半年

　　自从3月底油厂入市情谊迟缓消化后，春花生、夏花生的增种态势以及需求侧捏续疲软等成分训导了花生期现举座走弱方位。通货米价钱依然下探1000元/吨傍边，而期货盘面除了5月、7月出现极点天气题材外，基本呈现触动着落趋势。9月初主力合约切换后，11合约下探愈加飞速。

　　花生周期走到哪了？xxxx性

　　从周期上来看，当今花生播撒面积趋势不错类比2015-2018年的贯穿增种，仍处于扩展通说念之中。尽管商场关于24年增种幅度有一定不合，但10%以上是明确的，展望24/25年度花生播撒面积卓绝500万公顷。同期，中国花生单产趋势性高涨，当今已卓绝4吨/公顷的水平。基于此，展望24/25年度花分娩量将面对2000万吨。

　　“低估值”的底部在何处？

　　近期11合约依然跌破8000元/吨的花样关隘，从当今开秤价的走势来看，新季花生跌破4元/斤的概率较高，在历史上依然处于偏低水平，若后期捏续下探，商场或锚定汲引资本进行底部说明。麦茬花生20号上市后，收货、质料评估等仍需一段时间，在单产方面有博弈空间。凭据访问情况，23年河南/辽宁/吉林花生平均汲引资本是4.3/4.0/4.6元/斤（不含自有地）。洽商到河南自有地汲引面积相对较多，骨子汲引资本应该低于辽宁。若24年单产举座呈现高涨态势，咱们判断资本守旧位可能在7500元/吨。

　　另一方面，从需求侧不错对准在小包装限制与花生油关系密切的葵花籽油进行底部预估。24年花生油-葵油价差举座走弱，从历史水平来看，花生油与葵油的价差底部应该在2000元/吨傍边，刻下为5000元/吨，则花生油表面上还有3000元/吨的下探空间。但24年葵油主产区俄罗斯及乌克兰均出现葵籽减产，因此葵油走强概率晋升，花生油-葵油价差敛迹弗成只依靠花生油单边着落。若花生油着落到13000元/吨，花生粕不变，则表面上油厂保本花生订价在7500元/吨傍边。

　　花生后期有何开动？

　　即便后期盘面的确下探到资本线，只依靠“低估值”也较难出现回转，仍需要不雅察“开动事件”发酵的可能性。转头21-23年四季度花生主要行情，咱们发现利多开动主要开端于10月上市技能的降雨、11月东北地区的降雪、国度破钞限制的激发、油厂入市补库等题材。

　　麦茬花生收货季天气前瞻

　　从天气开动来看，近期台风固然部分影响河南南部地区，但强度相对有限，是否形成麦茬花生质料下降仍有待评估。主产区辽宁方面，23年其初次降雪时间为11月5日，其中主产区铁岭12月出现最大积雪深度。短期来看，天气题材发酵概率有限，需要不雅望10月辽宁初次降雪时间是否提前。

　　10-11月油厂入市心态前瞻

　　油厂方面，捏续到挂的榨利管制了今年度的收购需求，且大宗油厂盘算收敛严苛，压车表象较多。但从另一个层面来看，当今样本油厂花生库存环比捏续下降，且低于23年水平，油厂仍有能源进行刚需采购。从估值层面看，若是后期花生价钱的确链接7500元/吨，主力油厂提前进行长周期建库计谋也未始不可，部分品牌油企骨子销售价钱也高于商场平均水平，大概已毕利润。

　　入口米四季度影响力有限

　　临了，近期国度放宽尼日利亚、马拉维等国花生入口在四季度影响较为有限。四季度为入口米到货低谷，平均在1-2万吨/月。另外，即便放宽入口地区，也需要洽商其入口价钱是否具备诱骗力xxxx性，后期可关怀马达加斯加、坦桑尼亚等国入口戒指是否迎来改善契机。