面前军工行业正站在供需拐点和成长开赴点上，“十四五”时间有望成为大行业。主要逻辑有以下几方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，2021年有望保持安闲较快增长；二是供给侧产能彭胀陪同事迹快速开释，校正红利进步参议可视度；三是军工产业外溢效应日趋显耀，成长股有望竞相迸发；四是中长久资金言语权逐步进步唐嫣 白虎，军工板块有望开启持续上升征程。

年头于今，军工板块涨幅跑赢大盘，位列各行业第四。截止12月4日，中证军工指数年内涨幅达48.81%，同期上证综指累计涨幅为12.93%，军工板块跑赢大盘35.88个百分点，位列各行业第4名。年头于今，除了空洞金融、房地产、通讯和空洞件四个板块除外，各板块累计涨跌幅均为正，在中信30个板块中，食物饮料、电力开采及新能源、消费者工作涨幅位列前三。

行业已参加高景气开始阶段，板块蓄势进取。2020年以来，受疫情影响，合座市集行情波动性较大，军工板块行情与市齐集座走势基本趋同。总的来说可将军工板块行情分为三个阶段，颠倒是 7月初到8月上旬，军工板块迎来快速上升期。中证军工指数于8月7日达到年头于今最高点12592.75，区间涨幅为65.28%，主要驱能源来自于中报事迹预期的高增长，以及市集热门板块的立场切换。咱们以为，军工板块本年的上升主要原因来自于行业高景气度配景下事迹的持续开释，而面前仍处于高景气周期的开始阶段，近期板块的盘整是下一轮上升前的蓄势。

截止到2020年三季度末，公募基金军工持仓总市值为727.40亿元，相较于2020年二季度末大幅增长124.18%，持股总市值41570.11亿元，军工股持仓占比为1.75%，相较20年二季度0.97%的持仓占比提高了0.78个百分点。相较于总市值/流畅市值占比，面前军工板块一经处于较着低配的状态。截止到三季度末，27只投资军工的公募基金总规模达641亿元，相较于二季度环比增长111%。

军工板块合座估值处于历史中低位。舍弃12月4日，中证军工板块估值水平（PE-TTM）为63.84倍，相较2015年6月份板块估值岑岭水平245倍裁减约74%，处于2014年于今的30.76分位。优质公司事迹增长笃定，估值能被事迹充分消化，备受市集爱好。

三季度事迹拐点设立，开启高增长阶段。军工中枢95家公司共实现交易收入3188.12亿元，同比增长14.98%，实现归母净利润220.16亿元，同比增长51.00%，剔除中船防务变卖股权收益超33亿元的影响后，实现归母净利润187.16亿元，同比增长26.04%。产业链上游公司事迹最先罢了，部分主机厂事迹超预期，中下流事迹有望随后全面开释。

2021年预测：军工产业参加新一轮增长岑岭期，“十四五”有望成为大行业

咱们判断，面前军工行业正站在供需拐点和成长开赴点上，“十四五”时间有望成为大行业。主要逻辑有以下几方面：一是需求侧国防预算上行趋势不变，2021年有望保持安闲较快增长；二是供给侧产能彭胀陪同事迹快速开释，校正红利进步参议可视度；三是军工产业外溢效应日趋显耀，成长股有望竞相迸发；四是中长久资金言语权逐步进步，军工板块有望开启持续上升征程。

1、国防预算上行趋势不变，2021年有望保持安闲较快增长

从大家看，近20年大家的国防预算合座呈现持续上升的趋势，且近五年来升势郑重，揣摸2021年仍将保持安闲增长。好意思国看成宇宙国防开支悉数规模第一的国度，从本身高军费增长和对其盟盟军事预算影响等方面影响大家军费走向。从国内来看，国防预算持续加多是国防工业发展的客不雅要求，更是相沿国外影响力的关键基石，面前我国的国防实力与经济实力、科技实力、空洞国力仍不相匹配，建军百年尽力主见的提议有望加速建造程度。此外，陪同十四五等狡计接续出台，队列全面加强实战化练兵备战成为势在必行，机械化信息化智能化和会发展成为新的标的，这齐需要国防预算提供坚实的物资保障。咱们以为，在国异邦内双重环境的影响下，2021年我国国防预算合座仍将保持安闲较快增长，国防预算增速有望实现触底回升，达到7%独揽。

2、产能彭胀陪同事迹快速开释，校正红利进步参议可视度

在建造宇宙一流队列主见的辅导下，我国军工行业需求昌盛。军方对装备的需求愈加面向实战化，带来了需求端的骨子性变化。我国的实战化考验将加速装备更新换代，加速火器、靶标等耗材耗尽，进步火器装备维修保障需求，从而为军工企业带来长久的事迹相沿。军工产业链景气传导机制决定了中上游企业有望最先受益，而下流整机企业从预收款高增长到营收高增长需要1-2年的时候。

为适应无数的军品需求，军品企业扩产范例较着加速。同期，主机厂外协比例有望进步，新的产业集群将快速造成。从2020年上市公司增发扩展想象不错看出，上游材料、微波组件、中游零部件加工等各形状的军工企业均有彭胀产能的狡计，产业链多形状企业同期扩产反应行业下流需求昌盛，同期也反应公司对将来订单增长的信心和笃定性较强

预测将来，校正红利有望驱动军工上市公司数目快速增长、质料不断优化，参议可视度和温情度持续进步，军工行业有望在“十四五”时间成长为大行业。校正红利包括四大方面：一是注册制配景下军工上市公司数目有望快速加多；二是中枢院所中枢证券化程度或将提速；三是国有企业养息国资处治面目、聚焦主业，上市公司质料不断优化；四是股权激发划定条件削弱，有助于进步上市公司中枢处治层的主不雅能动性。

3、军工产业外溢效应日趋显耀，成长股有望竞相迸发

预测十四五，军工产业将不再局限于传统的军事限制，而是通过军工产业的外溢效应，逐步拓展到民用鸿沟的全产业链条。从好意思国军工板块的发展经由来看，其军工企业在冷战时期快速发展，战后充分运用军用本领外溢效应实现民用化，出身了洛马、波音等事迹持续增长的龙头公司，也催生了互联网、GPS等鼎新性产业集群。通过分析中好意思两国军用本领外溢的得胜案例，军用本领向民用滚动从其行业属性、行业发展阶段和本领水平上均具备坚实的基础。

4、中长久资金言语权逐步进步，军工板块有望开启持续上升征程

产业成本掌抓更多的军工产业干系信息，关于军工行业发展远景把抓更为准确，产业成本参与上市公司定增标明了产业方对行业远景的看好。预测将来，军工板块上市公司有望出现较多产业成本参与定增的案例，上市公司通过定增扩大产能以愉快日益增长的军方需求，同期带来事迹的较快增长，从而带来上市公司、产业成本、二级市集投资者共赢的时事。国内机构投资者、北上资金等中长久资金正进一步加雄师工板块的设置比例。公募等国内机构投资者设置军工比例快速进步，军工被迫指数、主动基金家具规模不断扩大，北上资金设置比例保管高位。

跟着上述中长久成本在二级市集言语权的进步，有望使军工板块逐步具备价值投资属性，参加持续上升的阶段。跟着大鼓励、产业成本、公募保障机构等中长久资金流入军工板块，并成为主导力量，将来军工二级市集将愈加温情上市公司的事迹与成长性，愈加爱好具有中枢竞争力的头部企业。军工行业中长久安闲增长的预期与中长久资金风险偏好相契合，军工板块有望开启持续上升的征程。

投资政策：建议把抓供需拐点和成长开赴点两大投资干线

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1、在供需拐点方面：要点推选恰当“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及中枢配套公司，以及在实战化练兵配景下需求采集开释的干系公司。

2、在成长开赴点方面：要点推选恰当“行业空间大、国产化率低、滚动成果高”三大标准的干系细分鸿沟的龙头公司，包括上游的关键原材料、中枢元器件，下流的航空发动机、电磁本领等鸿沟。

要点推选公司

供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发划定、航发能源、航天发展；

成长开赴点：ST湘电、光威复材、西部超导、中航光电、宏达电子、北摩高科、爱乐达。

风险指示：1、国防预算增长不足预期；2、火器装备录用不足预期；3、干系校正阐明不足预期。

本文作家：中信建参军工团队唐嫣 白虎，来源：中信建投证券参议 (ID:gh_79ce9c666738)，原文标题：《中信建投2021年国防军工投资政策预测：供需的拐点，成长的开赴点》

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